FamousColumn
名家专栏




长期还须看美债息
2018/11/13 9:04:08

姚浩然 时富资产管理董事总经理

在过去一至两个星期当中,港股受到不同的利好、利淡消息影响而转趋波动。在美国中期选举结果尘埃落定后,市场观望中、美双方会否于本月底G20峰会后会面,就双方贸易争拗议题达成协议,惟笔者认为谈判的最终结果难以预测,而且其对股市的影响应只属中短线,投资者反而更应聚焦长远的环球经济趋势而作出相应的部署。

渐进加息防止经济过热

上周四(8日)美国联储局公布议息结果,一如市场预期维持利率不变,即2厘至2.25厘,会后声明重申循序渐进加息,也表明美国强劲的经济足以支持其于2019年继续加息。美国10月份失业率继续保持在低水平约3.7%;10月份工资按年增长超过3%,达3.1%。整体来看,美国全年经济受惠于减税措施,劳工市场方面失业率持续偏低,导致劳动市场紧张,拉动人工上涨。而9月份消费者开支按月增长0.4%,当中美国家庭购买汽车及医疗开支增加,反映美国工人财富增加促进其本地消费,对通胀构成压力,预料美国联储局有需要进一步加息以防止经济过热。

因此,随着美国联储局需要持续上调利率,美国国库债券孳息率有机会再向上突破,将会加重企业融资成本及削弱投资者在股票市场的信心。在美国联储局公布议息结果当晚,美国10年期国库债券孳息率收报3.239厘;另一方面,美汇指数当晚也急涨至96.72,执笔时更升穿97,报97.55,债息上升及美元强势反映市场预期未来仍然会持续加息。当债息持续上升的话,除了加重企业融资成本外,或会导致资金由股票市场抽走,流入银行定期存款或其他投资产品。

美缩表添股市下调压力

根据笔者从彭博取标普指数、道指及纳指2018年度的每股股息率分为为1.89%、2.13%及1.05%,而预测2019年度的每股盈利增长分别为9.12%、8.97%及8.84%,由此可以推测,若债息持续高企,甚至远高于股息,而另一方面,来年每股盈利增长相比今年放缓,美股估值偏高令投资回报变得相对不吸引,投资者或减少将资金停泊股票。加上美联储持续缩表,资产负债表由最高45万亿美元降至现时的41万亿美元,在各方资金减少的情况下,股市有可能面对下调的压力。

总括而言,笔者不排除中、美两国元首于G20峰会后谈判并达成协议,助港股短期内上试50天线(约26,433点)或更高水平,惟预料未来利率逐步上升,环球经济增长放缓,各国央行持续推行货币紧缩,笔者对后市走势维持审慎。