名家專欄




長期還須看美債息
11/13/2018 9:04:08 AM

姚浩然 時富資產管理董事總經理

在過去一至兩個星期當中,港股受到不同的利好、利淡消息影響而轉趨波動。在美國中期選舉結果塵埃落定後,市場觀望中、美雙方會否於本月底G20峰會後會面,就雙方貿易爭拗議題達成協議,惟筆者認為談判的最終結果難以預測,而且其對股市的影響應只屬中短線,投資者反而更應聚焦長遠的環球經濟趨勢而作出相應的部署。

漸進加息防止經濟過熱

上周四(8日)美國聯儲局公佈議息結果,一如市場預期維持利率不變,即2厘至2.25厘,會後聲明重申循序漸進加息,也表明美國強勁的經濟足以支持其於2019年繼續加息。美國10月份失業率繼續保持在低水平約3.7%;10月份工資按年增長超過3%,達3.1%。整體來看,美國全年經濟受惠於減稅措施,勞工市場方面失業率持續偏低,導致勞動市場緊張,拉動人工上漲。而9月份消費者開支按月增長0.4%,當中美國家庭購買汽車及醫療開支增加,反映美國工人財富增加促進其本地消費,對通脹構成壓力,預料美國聯儲局有需要進一步加息以防止經濟過熱。

因此,隨着美國聯儲局需要持續上調利率,美國國庫債券孳息率有機會再向上突破,將會加重企業融資成本及削弱投資者在股票市場的信心。在美國聯儲局公佈議息結果當晚,美國10年期國庫債券孳息率收報3.239厘;另一方面,美匯指數當晚也急漲至96.72,執筆時更升穿97,報97.55,債息上升及美元強勢反映市場預期未來仍然會持續加息。當債息持續上升的話,除了加重企業融資成本外,或會導致資金由股票市場抽走,流入銀行定期存款或其他投資產品。

美縮表添股市下調壓力

根據筆者從彭博取標普指數、道指及納指2018年度的每股股息率分為為1.89%、2.13%及1.05%,而預測2019年度的每股盈利增長分別為9.12%、8.97%及8.84%,由此可以推測,若債息持續高企,甚至遠高於股息,而另一方面,來年每股盈利增長相比今年放緩,美股估值偏高令投資回報變得相對不吸引,投資者或減少將資金停泊股票。加上美聯儲持續縮表,資產負債表由最高45萬億美元降至現時的41萬億美元,在各方資金減少的情況下,股市有可能面對下調的壓力。

總括而言,筆者不排除中、美兩國元首於G20峰會後談判並達成協議,助港股短期內上試50天線(約26,433點)或更高水平,惟預料未來利率逐步上升,環球經濟增長放緩,各國央行持續推行貨幣緊縮,筆者對後市走勢維持審慎。