名家專欄




港股反彈仍欠動力
9/18/2018 9:12:54 AM

姚浩然  時富資產管理董事總經理

近期市場仍然關注新興市場貨幣貶值的現象會否蔓延至亞洲市場,在上月底中國實施逆周期因子措施後,人民幣匯率轉趨穩定,惟市場繼續憂慮美國對華徵稅措施如常實施,影響內地下半年經濟可能進一步放緩,現時市場的觀望氣氛或較濃厚,港股反彈仍欠動力。

回顧多個新興市場,如土耳其、阿根廷、巴西和南非的貨幣由年頭至今分別下跌約41%﹑51%﹑20%及17%,而這些國家普遍也面對幾個現象:貿易赤字高、M2貨幣供應增長快及外債佔GDP(2017年)比率高。在這幾個新興市場國家中,以土耳其和阿根廷的問題最為嚴重,這兩國長時間面對貿易赤字,而且M2貨幣供應增長高達分別約36%及33%,反映其貨幣有快速貶值的趨勢,加上土、阿兩國的外債佔GDP比率也分別達到約53%及37%,顯示其經濟增長正面對較大的壓力。而巴西和南非雖然是面對貿易順差,且M2貨幣供應增長只有分別約4%及6.6%,惟外債佔GDP比率也達分別約32%及50%,導致巴西和南非的經濟增長受到憂慮,減低市場對其貨幣的信心。

亞洲貨幣貶值空間不大

反觀亞洲市場如印度、印尼、韓國、泰國及中國等國家,未有遇上以上三個現象,故其貶值空間不大。至於中國長時間面對貿易順差,M2增長約8%,外債佔GDP比率也只有13%左右,人民幣匯率由年初至今僅下跌約5%。雖然貨幣方面相對穩定,惟市場開始關注各種政策帶來的風險,並留意中國內部經濟會否持續放緩,甚至面對滯脹的現象。國家統計局公佈8月份70大中城市新建商品住宅價格指數按年上升7%,錄得連升35個月的紀錄;此外豬肉價格大升6.5%,令食品價格上升1.7%,最終導致8月全國居民消費價格指數(CPI)按年上升2.3%,反映內地正面對通脹升溫。面對高通脹的環境,內地企業的收入和盈利或隨之而下降,屆時一些中資股票或面對盈利重估的風險,減低港股上升欠動力。

另一方面,中美貿易爭拗也可能會減慢中國經濟增長。上周市場傳出中美重啟貿易談判,惟特朗普在社交平台推特發文稱美國沒有要和中國在貿易上達成協議的壓力,而消息指,特朗普最快或在美國時間周一(17日)宣佈向2,000億美元中國商品加徵關稅。

美料如常推新關稅措施

雖然特朗普今次沒在諮詢期後馬上宣佈落實加徵關稅,因不少美國商界積極反對向中國進口的貨品加徵關稅,但筆者留意到加徵稅率或由原本25%調低至10%,以補償關稅對美國企業帶來的損害,故推測特朗普如常實施關稅措施的機會仍然很大。總括而言,市場觀望氣氛濃厚,港股反彈仍欠動力,恒指在26,000點才有較大支持。